按照往年节奏，“五一”节后，临储玉米拍卖即将提上日程，市场供给主体转换，拍卖数量及拍卖底价对玉米市场具有决定性作用。华北地区小麦接近收获，部分贸易商需腾仓清库，准备小麦收购，玉米销售阶段性增加，期现货价格呈阶段性回调态势。截至5月12日，大连期货玉米主力1909合约收盘价2045元/吨，较“五一”前下跌49元/吨；港口现货主流平舱价2020元/吨左右，较5月份高点下跌20元/吨左右。

供应节奏转换影响市场

按照惯例，5月份之后，国家将逐步开始向市场投放临储玉米。按上年度底价核算，东北地区临储玉米按拍卖底价成交出库，到北方港口平舱成本在1880～1920元/吨之间。从2019年新季玉米上市以来现货定价看，产区及港口收购价在核算仓储、利息等后，基本参考的就是2019年临储玉米拍卖底价。

目前东北地区临储玉米存量在5500万吨左右，同时还有1700万吨一次性储备玉米（2016年产），所以短期来看，在临储玉米开始拍卖前后，市场政策粮供应充足。若2020年临储拍卖底价与上年持平，预计在5月份前后临储玉米价格仍将是市场的压力位。

小麦饲料替代有望增加

4月份以来，华北地区玉米价格持续上涨，山东等地深加工企业玉米收购价涨至2200元/吨之上，东北饲料玉米到厂价也在2180～2200元/吨之间。目前，华北地区陈麦价格在2360～2400元/吨之间。玉米价格持续上涨，使得玉米、小麦价差逐渐缩小，尽管陈麦价格仍然相对较高，对玉米难以形成替代，但新麦上市后，价差可能继续缩小。

湖北新麦已经开始收获上市，目前价格为2010～2160元/吨。2020年产小麦（三等）最低收购价为2240元/吨，这意味着新麦上市后，开秤价可能在2200元/吨左右，玉米、小麦价差基本持平。按照往年的替代情况，当小麦价格比玉米高50元/吨以内，就会有饲料企业大量使用小麦替代玉米，未来小麦可能会成为重要的饲料原料，新麦上市后可能会对玉米价格形成一定抑制。

下半年饲料需求或好转

从市场需求看，生猪产能逐渐恢复对饲料原料板块的需求逐渐好转。北方产区生猪产能和存栏恢复情况良好，对饲料原料玉米需求良好，下半年生猪存栏恢复对饲料的需求预计将有实质性拉动。因此，市场对生猪产能整体恢复有较好的信心和预期，下半年饲料需求可能出现较好的支撑。

根据过去3年市场拍卖量、产量、库存情况推算，2019/2020年度市场缺口在7000万吨左右，临储玉米存量能够满足2020年消费，但市场看涨结构中的库存需求及2021年可能面临的硬缺口，仍需要市场价格来调节。三季度后，整体生猪饲料需求逐渐恢复的预期良好，叠加临储去库存接近尾声，玉米期现货价格有望进入缺口拉动的加速阶段。玉米价格也将走出过去两年临储拍卖压顶、市场跌跌不休的怪圈。临储拍卖供应市场，叠加新麦上市带来的阶段性回调，可能成为布局远月多单的良好机会。

（作者单位：华泰期货，原文刊登于粮油市场报2020年5月16日B03版）