豆油熊市卷土重来?5月震荡筑底6月有望上涨
发布时间:2019.05.13

由于豆油现货跌幅小于期货,现货对期货有一定支撑,期货有超跌嫌疑。主要因当前处于消费淡季,且增值税下调1%。美豆期货短期释放南美丰产压力,很多厂商认为豆油熊市卷土重来。笔者认为,5月份豆油将宽幅震荡筑底,6月份价格有望上涨。

截至4月底,国内沿海地区贸易商一级豆油报价:辽宁大连5270/吨,天津5210/吨,山东日照5280/吨,广州5240/吨,广西防城港5300/吨,平均报价5260/吨,比4月初下跌110/吨,跌幅2%。同期豆油期货1909合约收盘价下跌194/吨,跌幅3.49%。现货跌幅明显小于期货,呈基差扩大走势。

短期进口大豆成本稳中略跌

据统计,3月船期、4月进口的巴西大豆平均到港成本为3058/吨,比3月份进口成本下跌62/吨,跌幅2%。截至426日统计,4月船期、5月进口的巴西大豆平均到港成本为3020/吨,周环比下跌51/吨,跌幅1.7%。上周美豆1907合约下跌27.6美分/蒲式耳,跌幅3.09%,导致进口大豆成本大幅下跌。统计期间,美豆期货1907合约收盘价下跌77美分/蒲式耳,跌幅8.1%,运行区间为866957.2美分/蒲式耳。

南美大豆升贴水由今年2月初的45美分/蒲式耳下跌到426日的37美分/蒲式耳,跌幅1.7%。人民币汇率从21日的6.7上涨至426日的6.73,上涨0.4%,进口大豆成本增加13/吨。海运费从21日的32.11美元/吨上涨至426日的41.48美元/吨,上涨29.1%,进口大豆成本增加70/吨。

海运费和汇率共计增加进口大豆成本83/吨,而期货和升贴水合计下跌85美分/蒲式耳。1美分/蒲式耳粗略按人民币3.3/吨计算,85美分/蒲式耳×3.3元人民币=280.5/吨,仅抵消29.6%,致使进口巴西大豆平均到港成本小幅下跌。6月份进口巴西大豆成本均值为3001/吨,周环比下跌51/吨,跌幅1.7%

压榨利润缓慢进入扩大周期

4月份进口巴西大豆平均到港成本3057/吨,对应大连期货4261909合约收盘价豆粕2560/吨、豆油5360/吨计算,压榨利润为-57/吨(豆粕、豆油基差与加工费相互抵消)。压榨利润从20181228日的低点-535.4/吨震荡上涨至426日的-57/吨,上涨478.4/吨,涨幅89.3%,周环比下跌8/吨,跌幅3.4%。同期豆粕1909合约收盘价下跌107/吨,跌幅4%;豆油1909合约收盘价下跌108/吨,跌幅1.9%,对应2001合约盈利32.1/吨。

4月份进口巴西大豆平均到港成本3057/吨,对应长春地区429日现货价格豆粕2660/吨、豆油5290/吨计算,压榨利润为-110.1/吨。压榨利润从20181228日的低点-359.8/吨震荡上涨至426日的-110.1/吨,上涨249.7/吨,涨幅69.3%

华东沿海地区压榨亏损高达223.2/吨,华北亏损235.8/吨,如果按港口分销价格3200/吨计算,在原有亏损的基础上加143/吨,东北亏损253.1/吨,华东亏损366.2/吨,华北亏损378.8/吨。同期长春地区现货豆粕下跌370/吨,跌幅12.2%;而豆油上涨60/吨,涨幅1.1%。豆粕期货和现货都是下跌的,而豆油期货下跌、现货上涨,对期货形成支撑。

豆油基差扩大仅是刚刚起步

以豆油1909合约基差为例,最近4年基差运行区间为-300600/吨,基差从48日的低点-142/吨扩大到426日的-70/吨,上涨72/吨,涨幅50.7%;同期现货豆油下跌200/吨,跌幅3.6%,期货收盘下跌272/吨,跌幅4.8%。短期现货跌幅小于期货跌幅、基差扩大,在现货支撑下,最终现货涨幅将大于期货,基差继续扩大。

通过分析,期货和现货压榨均是亏损,现货亏损幅度明显大于期货1909合约,亏损期间期货豆油下跌107/吨,而现货豆油上涨60/吨,这样期现背离的格局不可能长期维持下去,尤其是在低基差前提下。而压榨减亏主要是进口大豆成本降低导致,油厂是被动接受。

进口成本从201812月份的3590/吨下跌到4月份的3057/吨,下跌533/吨,跌幅14.8%

由于后期进口大豆成本下降空间不大,那么只有一个办法,就是提高豆粕和豆油价格以达到盈利的目的。

豆粕、豆油基差基本在历史底部的情况下,油厂提高豆粕、豆油价格顺理成章。

油粕比从20181024日的低点1.51震荡上涨到426日的1.99,涨幅31.7%,同期豆粕下跌1060/吨,而豆油下跌350/吨,豆油明显强于豆粕。从历史经验看,非常容易形成豆油涨幅大于豆粕,尤其是在亏损严重的情况下。(来源:粮油市场报)


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